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商业贸易行业周报:8月阿里平台化妆品环比提速,量价齐升

日期:2019-09-20 09:32

申万商贸指数期间(9.2-9.6)涨1.8%,跑输上证综指2.1个百分点,板块表现居各板块第25位。期间上证综指涨3.9%,各板块多数上涨,其中通信(+11.3%)、电子(+9.8%)和计算机(+9.3%)涨幅居前,仅农林牧渔(-1%)和食品饮料(-0.2%)下跌。

    本周批零板块个股多数上涨,津劝业(+37.98%)、青岛金王(+10.19%)、中兴商业(+9.22%)领涨。而跌幅较大的包括永辉超市(-6.50%)、周大生(-3.57%)和上海家化(-3.20%)等。

    【核心观点】8月阿里平台化妆品销售额同比增长51%,环比提速

    2019年8月,阿里全网化妆品销售额181亿元,同比增长51.1%,环比7月提升17.2pct。销量2.7亿件,同比增长9.6%,均价67.6元,同比增长37.8%,行业持续高景气度,量价齐升。 8月主要国际品牌天猫销售额同比增长迅速,SKII、雅诗兰黛、兰蔻、OLAY同比各增464%、395%、178%、162%。国产品牌中,完美日记、珀莱雅、薇诺娜增长较快,销售额同比各增369%、138%、121%。

    护肤:8月销售额117亿元,同比增长61%,环比7月提升17.3pct,销量1.3亿件,同比增长25.7%,均价87元增长28.1%。近12个月销售额(2018.9-2019.8,下同)1261亿元,均价88.8元。

    分品类,各品类8月销售额环比7月均有所回升,面部护理套装、眼霜、洁面、防晒类产品环比增长较快。面膜以国产品牌为主,珀莱雅8月面膜销售1.1亿元,主要为海盐泡泡面膜;精华以国际品牌为主,OLAY、雅诗兰黛、SKII销售额分列主要品牌前三位;眼霜中,国产品牌仅丸美排在前列,8月销售额721万元;面霜中,国产品牌薇诺娜以1404万元销售额排在主要品牌前三位。

    彩妆:8月销售额50.7亿元,同比增长29.1%,环比7月提升15.2pct,销量1.1亿件,同比下降7.5%,均价45.2元增长39.6%。近12个月销售额549亿元,均价39.9元。 分品类,多数品类销售额环比均有所增长,面部彩妆、唇部彩妆、香水增长较快。口红和粉底以国际品牌为主,国内品牌中完美日记排名靠前,8月完美日记口红销售31.8万件,销售额2293万元,主要品牌中排在第2和第8位,粉底销售26.6万件,销售额1885万元,主要品牌中排在第1和第4位。

    美发:8月销售额12.7亿元,同比增长70.1%,环比7月提升30.8pct,销量0.2亿件,同比增长33%,均价63.2元增长27.8%。近12个月销售额114亿元,均价58.7元。

    【行业观点】重视龙头、细分成长和低估资产机会

    (1)我们一直强调,存量经济时代,零售竞争进入下半场,开始从机会型成长走向能力型成长,效率为先,坚定看好市场集中度提升趋势下的龙头企业机会,展望2019下半年,预计龙头成长和业绩表现均有望提速,核心推荐优质龙头永辉超市、苏宁易购、天虹股份。

    (2)必选超市、化妆品、母婴等属于成长性较好的细分赛道。其中超市中的家家悦和红旗连锁自身有核心竞争力和鲜明的中长期成长逻辑,且受益通胀,持续重点推荐;以化妆品、母婴、黄金珠宝为代表的细分行业处于红利期,主要公司自身竞争力提升赢得持续成长表现,组合推荐周大生、老凤祥、丸美股份、爱婴室等。

    (3)盈利趋稳的低估资产。部分百货当前已处于价值低估、盈利趋稳状态,若再考虑中短期存在的低基数效应和国改背景下的改善潜力,对冲周期下行,关注王府井、步步高等。

    【核心推荐】永辉超市、家家悦、天虹股份、苏宁易购、红旗连锁、周大生等

    (A)永辉超市:治理、组织、机制优化,2019年回归核心能力,再迎高效成长。①公司1H19收入412亿元增20%、归母净利13.69亿元增47%,同店增长3.1%、二季度收入、同店均环比提速;②展望下半年,我们判断开店加速、并表百佳、mini持续迭代,叠加2018年同期较低基数等,三、四季度业绩仍有望保持较快增长。③行业变革期,公司具备更高效的与科技企业纵向合作能力,以及更好的同业横向整合机会。给以合理市值900-1148亿元,合理价值区间9.4-12.0元。

    风险提示:跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。

    (B)家家悦:夯实核心竞争力,2019年内生外延快速成长。公司为零售行业稀缺的确定性价值成长标的,优秀的供应链与密集的网点强化竞争壁垒,同店增速持续优于同业(1H19增4.4%);2018年开店85家,2019年计划开店100家,加快鲁西扩张、积极拓展张家口,建议密切关注公司外延进展。给以合理市值149亿元-179亿元,合理价值区间24.5-29.4元。

    风险提示:开店速度低于预期;新店培育期拉长;区域竞争加剧。

    (C)天虹股份:引领百货转型创新,携手腾讯加速科技转型,进入加速成长期。公司2013年开始全面转型,各层级激励全覆盖激励充分;围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力,引领行业业态创新,具备整合输出能力;储备门店丰富,开店提速且创新管理输出模式,次新区坪效和毛利率向成熟区域靠拢。通过持续精耕细作、修炼内功,从而保障公司整体业绩稳健增长,显著优于同业。给以合理价值区间14.46-16.06元。

    风险提示:外延扩张低于预期;新店培育期拉长;竞争加剧风险。

    (D)苏宁易购:智慧零售,逆势上扬。①全渠道优势:新零售产业趋势下,公司是唯一拥有深度融合的双线渠道,以及优秀运营能力的平台型企业。②竞争格局改善,市场份额提升:线上与阿里战略合作,且增速持续快于京东,线下同店与开店速度快于国美。③资源充沛,核心能力强化:公司零售、金融、物流三大业务协同发展,科技赋能增效,集团置业、文创、科技、体育等产业资源丰厚。④渠道加速下沉,有望提升议价能力,驱动产业链价值再分配。给以合理市值1529-1826亿元,合理价值区间16.4-19.6元。

    风险提示:线下改善与线上减亏低于预期;与阿里合作效果欠佳;竞争加剧等。

    (E)红旗连锁:整合成长力强,打造“生鲜+便利”典范。公司为四川便利店龙头,我们估计2Q19无论是同店还是开店均环比1Q显著提速,期末门店数2958家,我们预计3Q19末有望达3000家;公司具有成功并购整合经验,2015年收购红艳、互惠、乐山四海,1H19推进收购9010超市;预计2019年改造300家生鲜门店,打造“生鲜+便利”样本;新网银行2018年盈利,我们认为有望为公司贡献可持续的投资收益。给以合理价值区间6.35-7.52元。

    风险提示:门店租金上涨;门店整合的不确定性及大量开店后管理的复杂性;竞争加剧。

    行业风险提示:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革慢于预期;转型进程的不确定。