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机场免税红利再探讨:“颜值经济”黄金时代受益者

日期:2019-06-28 18:09

  机场是华创交运护城河策略框架(需求潜力定行业,护城河要素选公司)下选择的行业,该框架下,此前我们5篇深度报告从护城河要素探讨机场具备独享的区位优势,从消费视角探讨需求潜力,认为免税红利未完待续。

1、本篇报告与市场的不同:

对高档化妆品消费-免税Vs有税-境内Vs境外-机场Vs市内店进行全链条完整分析。

市场对机场免税研究更多在免税以及机场业务本身,而在香化占比接近80%的品类设置下,免税销售的源动力核心是对高档香化品的消费需求。

机场免税红利再探讨:“颜值经济”黄金时代受益者

2、探讨:为什么是2016-17?中国高端化妆品及免税销售额大爆发!我们提出,颜值经济黄金时代开启!

  我们观察:海棠湾、日上浦东、进口化妆品、雅诗兰黛\/欧莱雅亚洲区增速均在16-17年明显上台阶。

我们认为:宏观层面到达了消费能力和消费意愿提升的阶段,而新经济模式使得升级出现了跨越式,包括产品与消费群体。

我们同时认为,颜值经济黄金时代开启!人均化妆品消费潜力仍巨大,17年我国人均39美元,而发达国家在200美元之上。参考日本70-80年代的情况以及当前我国人均潜力,预计颜值经济黄金时代可持续5-10年。

3、有税Vs免税,境外Vs境内,性价比是第一王道

有税Vs免税,显著差价:我们选取几款产品,对比免税价格与专柜价格(含税),免税品普遍比含税产品低30-40%,主要省去了关税,进口环节消费税以及增值税

境外Vs境内:境内免税性价比还会进一步显现。全球比价看,考虑韩国新罗和乐天经常会有大规模促销,总体价格优势明显,但浦东机场在相当多热门品类具有价格优势。而伴随中免收购日上后经营实力、对供应商议价能力的提升,价格优势预计会进一步显现。

静态测算:免税回流大势所趋,空间约3倍(1000-1500亿规模回流规模,18年国内免税销售仅395亿)。

吸引回流重要边际变化:一看免税运营商提升空间可观;二看机场承接能力上台阶。

与市场观点不同:我们认为中韩免税在共享黄金时代红利。17-18年韩国免税并未因中国崛起而增速下滑,反而快速增长。

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4、机场店Vs市内店:做大总量阶段,分流或非常有限,后续仍需关注政策导向。

5、探讨:市值空间,2025年会如何?上海机场3000亿,白云机场500-800亿市值能否实现?

机场免税红利再探讨:“颜值经济”黄金时代受益者

6、重点推荐:上海机场超级枢纽价值凸显,白云机场免税红利加速释放。

7、风险提示:经济大幅下滑,人均贡献存在瓶颈。

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