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佩蒂股份:加码国内市场 参股宠物医院

日期:2019-06-28 17:19

  席卷而来的“撸宠”风潮催生了狂热的宠物经济,也撩动了佩蒂股份加码国内市场的心。

  作为A股仅有的两家宠物食品公司之一,佩蒂股份(300673.SZ)的动向一直备受瞩目。

  2019年一季度,佩蒂股份出现增收不增利的情况,牵动投资者的神经。当期,佩蒂股份实现营业收入1.62亿元,同比增长0.91%,录得营业利润800万元,同比下滑75.88%,扣非归母净利润600万元,同比下滑79.50%。

  一季报发布至今,公司股价整体下跌超过20%。扣除大盘的影响,公司一季度业绩的下滑或是重要的影响因素。5月24日,公司宣布拟出资1100万元入股佳雯宠物,助力开拓国内市场渠道。

  境外销售占比超九成应收账款逐年增加

  佩蒂股份的主要业务是生产和销售宠物粮,主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具、烘焙饼干等。其收入主要来自ODM出口业务,近年来,公司在市场拓展中,逐步在国内外拥有了一些自有品牌,如 “佩蒂”、“CPET”、“MEATYWAY”、“PEIDI”、“禾仕嘉”、“贝家”等。

  整体上看,佩蒂股份最大的隐忧是境外销售占比过大。三年来,仅管境外销售占比每年均有所下降,但其境外收入占营业收入的比重仍然超过九成。2018年,佩蒂股份营业收入的92.17%来自境外。

  境外销售占比较大有其客观原因。相比于国内宠物市场的快速增长,发达国家的宠物市场发展更为成熟,产业链条最为完整。百余年的发展历程中,发达国家已在繁育、训练、食品、用品、医疗、美容、保健、保险、趣味活动等产品与服务上建立了完备的相关标准和监管法规。美国是全球最大的宠物饲养和消费国家,至2016年末,美国宠物食品的市场规模约为372.74亿美元,其中犬、猫类宠物食品的市场规模约为321.88亿美元,占宠物食品总规模的86.35%。此外,日本和欧洲亦是重要的宠物市场。A股中,另一家宠物食品企业中宠股份近两年境外销售的比重亦在80%以上,其中2018年,境外收入的占比为82.16%。

  目前,宠物食品的消费市场主要集中在美国、欧洲等发达国家和地区,这些地区的主粮市场被玛氏公司、雀巢、SpectrumBrands等知名宠物产品品牌商所垄断。境外销售占比较高的同时,佩蒂股份客户集中的情况也较为突出。年报显示,2018年前五大客户占其年度销售总额的比例高达91.70%,特别是第一大客户的销售占比超过60%。

  境外宠物食品销售市场的结构,客观上对佩蒂股份的客户结构造成较大的影响。然而,不可否认的是,近三年一期佩蒂股份的应收账款居高不下。其中,2019年一季度的应收账款为。159亿元,已经逼近2018年全年的金额。佩蒂股份称,一季度,受到客户对未来贸易政策预期的影响,部分订单被延后发出或延后执行。

  值得警惕的是,由于公司大量产品直接出口美国及其他地区,如果美国市场的贸易壁垒措施延续或加剧,或其他国家或地区针对中国产宠物食品设立贸易壁垒,将对公司出口销售造成不利影响。

  国内市场开拓尚需加大力度

  国内宠物市场近年进入高速增长期。宠物食品行业是宠物产业链最大的细分行业之一,主要有宠物主粮、宠物零食、宠物营养保健品三个类别。

  据iiMediaResearch(艾媒咨询)发布的《2018-2019中国宠物食品产业研究与商业投资决策分析报告》,宠物食品行业在2018年达到934.0亿元的市场规模,增长率达86.8%,较2017年大幅度提升,宠物食品支出在养宠用户支出中占比最大为34.00%。

  整体上看,当前国内宠物食品消费渠道以线上为主。根据狗民网统计,近六成的宠物主人选择线上购买食品,线下购买人数占28%。其中,线上方式里又以综合电商的比例最高,达到90%,而线下则以宠物店购买为主,比例为56%,其次是宠物医院,超过综合商超。

  从年报和一季报披露的信息看,国内市场对佩蒂股份的重要性日渐突出。据介绍,其在国内市场的产品销售主要通过宠物实体店、电商平台开展,销售自主品牌产品及经授权的外国品牌产品。佩蒂股份在天猫、京东等电商平台开设线上旗舰店或专营店,与E宠商城、网易严选等电商签订合作协议,直接向其供货。而其线下销售主要是与全国主要省市的区域代理商或批发商合作,通过区域网络辐射各终端门店。2018年,佩蒂股份国内销售总额为6803万元,占比7.83%,2018年年报中没有披露每个渠道的具体营收数据

  数据显示,2018年与2019年一季度,公司销售费用分别为4353万和892万同比分别增长86.27%和44.79%,主要投向国内市场开拓。然而,这样的销售投入相比于竞争对手中宠股份(002891.SZ)仍有差距,后者近一年一期的销售费用分别为1.4亿元和3200万元。

  5月24日 ,佩蒂股份午间公告称,公司与宁波佳雯宠物医院管理有限公司(简称“佳雯宠物”)及谢作缎、章斐斐共同签署投资框架协议,公司或公司指定的单一第三方拟以现金方式出资1100万元,认购佳雯宠物26.2942万元的新增注册资本。公开资料显示,佳雯宠物成立于2017年4月,注册资本1288.41万元,经营范围包括宠物医院管理,宠物美容,宠物用品、饲料的批发、零售,企业管理服务。

  这一增资意向,或许表明佩蒂股份的国内市场方向已不再局限于中游的宠物食品,而是向下游的宠物医疗与美容领域进军。