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拾贝投资胡建平:判断牛熊已不重要,买入好公司才是王道

日期:2019-07-12 11:05

  近期,拾贝投资创始人胡建平在与投资者做中期策略沟通时,对上半年的投资进行复盘和思考,更是对未来市场做了展望。

  在他看来,随着中国经济进入新的平稳状态,A股市场仍具备投资价值。目前来看,判断牛熊或已不是最重要,因为好股票一直在创造不错的回报。因此他认为:“投资好公司将从共识变成常识。

  优秀金融公司价值仍被低估

  上证报:上半年拾贝投资是如何构建组合的?较关注哪些公司?

  胡建平:我们在金融股上的配置相对较大,因为A股优秀金融公司的相对价值仍被低估。在过去一段时间里,A股头部金融公司的优势非常明显,尤其具备风控能力的金融公司更如此。

  同时,我们的组合分布在食品饮料板块上也较多。从商业模式角度来看,A股其他公司商业模式很少能比得上头部食品饮料股,因为这些公司毛利率高、费用率低以及具备不断提价的能力和动力,长期来看具备高ROE且有很好的行业壁垒。

  另外,我们也布局一些白电龙头股,以及养殖及物流服务业相关个股。整体而言,我们的组合主要集中在以上领域,其他个股都是自下而上选出来的。

  上证报:如何看待目前市场“核心资产”的整体估值水平?

  胡建平:过去一段时间,上证50、沪深300的表现超预期,这和大家认为的这些公司没啥弹性不太一样。

  先看一下A股的市值结构,沪深300的总市值占比超过60%,市值排名居于前800的股票已占到了整个市场市值的80%左右。如果未来这个市场要承载更大的使命,可以吸引更多的钱流入,那么真正决定投资方向的还是这些公司。

  纵向来看,目前上证50或沪深300等主要指数的估值较高,但横向上来看,其估值水平相较其他资产类别仍具备较大吸引力。未来,随着无风险利率下降可能性增大、投资习惯改变以及“核心资产”持续的盈利增长,其仍具备投资价值。

  上证报:如何看待家电、白酒等消费类品种的估值?

  胡建平:从四、五月份的数据来看,消费的整体数据比较平淡,但一些小分类还保持着高速增长,比如目前线下教育还保持约30%的增长。另外,从纵向来看家电、白酒的估值,其确实处于历史上的高位,但从公司的盈利增速和盈利能力上来看,我认为现在的估值是合理的。

  好公司享有更好估值正成为常识

  上证报:未来市场将会如何演化?

  胡建平:从长远来看,市场整体上的可投资性还是很高。其实有一个趋势是很确定的:好公司一直在波动中不断上涨,较少受到外部干扰,主要因为这些公司盈利的稳定性在提高,抗干扰能力也在增强。

  同时,对于好公司,市场的投资共识正在发生逆转,“好公司应拥有更好估值”这个新的投资共识或会逐步从共识变成常识。

  因此,现在判断牛熊或已不是最重要,好股票其实一直在创造不错回报,但未来仍可能会延续现在的分化趋势。就投资而言,现在是较好时代,因为市场正在变得更加可预期。

  上证报:站在当下时点看未来三年,是否适合加仓?

  胡建平:未来中国经济会进入新的平稳状态,一些增量资金会转变为存量资金,这部分资金对投资理财的需求会越来越大,对股票的需求也会越来越大,所以我还是最看好股票这类资产的前景。

  上证报:那在什么条件下会考虑积极一些?

  胡建平:我们能否更积极一点主要取决于我们内部自下而上的选股能力。如果能选出一些合适的股票,那现在仓位更高也不是问题。现在选股要从长远角度出发,多考虑长期创造现金流的能力。

  上证报:未来如何看待外部不确定因素的影响?

  胡建平:外部不确定因素对市场冲击会逐步淡化。回顾过往,在外部因素影响下,A股在5月初稍微下跌,但随后市场表现主要与国内经济情况息息相关,比如政策变化、各种短期高频经济数据变化等。同时,在5至6月份期间,A股实际比其他市场还强一些,这基本符合中国是一个大国经济的现实。因此,市场走向更多取决于国内经济情况。